被長城影視（002071）棄購的浙江德納影業股份有限公司（以下簡稱“德納影業”839069）又有了新動向，上海紅星美凱龍影業發展有限公司（以下簡稱“紅星美凱龍影業”）將以現金2.19億元收購德納影業52.05%股權。截至2月7日，紅星美凱龍影業已經通過全國中小企業股份轉讓系統以盤后協議轉讓方式增持德納影業股份59.9萬股，持股比例增至20%。
每日經濟新聞記者注意到，德納影業的整體估值相比長城影視收購時縮水了23%，不過對于流動性較差、融資能力有限的新三板公司德納影業來說，紅星美凱龍接盤猶如一場及時雨。
▲圖片來源：攝圖網（圖文無關）
紅星美凱龍影業是紅星美凱龍控股集團有限公司（以下簡稱“紅星控股”）控制的孫公司，紅星控股的實控人是車建興。紅星控股旗下的紅星美凱龍在A股和港股均上市，是國內家具商場連鎖龍頭，目前經營自有品牌的紅星影院，紅星美凱龍此番并購影院，似乎有意效仿“萬達模式”。
二次“賣身” 德納影業估值縮水23%
德納影業是成立于2010年的影院投資管理公司，2016年8月12日掛牌新三板。在浙江、江蘇兩地共擁有6家影院，56塊銀幕，7224個座位。德納影業的影城基本是2014年建成，影院規模不算太大，但票房產出比較優質。蕭山德納影院2017年票房5630.7萬元，位居浙江省榜首，湖州德納、嘉善德納等均在當地市場票房位居第一。
▲德納影業收購報告書截圖
德納影業2015年、2016年、2017年1~6月營業收入分別為1.27億元、1.41億元、7703.9萬元，歸屬于掛牌股東的凈利潤分別為1393.43萬元、2249.35萬元；1597.7萬元。
中國影院市場仍有整合空間，類似德納影業這樣較為優質的影投公司，也是資本并購的對象。上市公司長城影視率先向德納影業伸出橄欖枝，長城影視于2016年12月14日拋出的重大資產重組方案中，德納影業是重組標的之一。方案顯示，截至2016年10月31日，德納影業100%股權的評估值為5.45億元，增值率為935.62%。然而，到了2017年9月27日，長城影視對重大資產重組方案進行調整，決定終止收購德納影業。為何棄購？長城影視是這么解釋的，鑒于本次重大資產重組相關財務數據即將過期，補充更新財務數據及后續相關工作預計無法在2017年11月1日前完成。而2017年11月1日是長城影視與德納影業全體股東簽訂《發行股份購買資產協議》中約定的截止時間。
4個多月后，紅星美凱龍出手了。紅星美凱龍影業將以現金方式，分別向鮑春雷、童黎明、沈曉燕等12人購買其持有的德納影業共計1561.49萬股股份，占其總股本的52.05%，交易總價為2.19億元。本次收購，德納影業100%股權估值4.2億元，相比長城影視2016年底的收購估值，縮水了23%。
收購方紅星美凱龍影業是紅星控股控制的孫公司，紅星控股的實際控制人是車建興。收購完成后，紅星美凱龍影業將成為德納影業的控股股東，車建興成為德納影業的實控人。
▲收購人與控股股東和實際控制人之間的關系（德納影業收購報告書/圖）
德納影業表示，本次收購是紅星美凱龍影業實現全國戰略布局的重要組成部分，有助于其充分挖掘德納影業未來在業務上的協同效應，進一步擴大自身經營規模，提高盈利能力，對紅星美凱龍影業在影視傳媒領域的發展具有重要意義，同時對提升德納影業的股份價值及股東回報亦會產生積極影響。
商業地產并購影院 紅星美凱龍效仿“萬達模式”
本次收購方紅星美凱龍影業的母公司是紅星控股，紅星控股旗下的紅星美凱龍在A股和港股均上市，是國內家具商場連鎖龍頭。 截至2017年6月30日，紅星美凱龍（01528.HK）實現營業收入50.71億元，相比2016年同期增長10.6%；扣除非經常性損益歸屬于母公司所有者的凈利潤為12.86億元，相比2016年同期增長5.5%。紅星美凱龍的主營業務是家具商場的經營管理和專業咨詢，截至2017年6月30日，公司經營214家商場，覆蓋全國150個城市，商場總經營面積1329.65萬平方米。
▲德納影業收購報告書截圖
紅星控股在發展以家具賣場為核心的商業地產時，也開始做影院經營。紅星美凱龍影業成立于2013年1月22日，目前在全國有14家影院，主要分布在上海、重慶、青島、北京、天津等地。紅星美凱龍影業2015、2016年營業收入分別為7704.8萬元、1.12億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤分別為-32.2萬元、1795.3萬元。
目前來看，紅星美凱龍影業旗下影院的位置、區域與德納影業影院不存在競爭關系，反而能夠形成互補。紅星美凱龍旗下影院的院線供應商為江蘇幸福藍海和四川太平洋，德納影業的院線供應商是浙江時代，雙方在院線等核心供應商方面保持相對獨立，不存在收購人通過院線等核心供應商來損害德納影業商業利益或者為納德影業輸送商業利益的重大風險。
▲紅星美凱龍影業旗下影院的位置（德納影業收購報告書/圖）
紅星美凱龍影業此番大手筆出手并購影院，是地產商大肆投資影院的縮影。據不完全統計，目前全國有30家左右的地產商跨界投資電影院，如萬達地產、嘉裕地產、南海控股、恒大地產、蘇寧置業、華潤置業等，這其中萬達影城、金逸影城、大地影院等依托地產商建成的影院已具規模，這三家都是票房排名全國前十的影投公司，萬達電影更是當之無愧的龍頭。也因此，“萬達模式”成為地產商興建商業綜合體的標桿。
業內人士認為，“影院+地產”配置具有天然的連接優勢，藝恩研究總監付亞龍在接受每日經濟新聞記者采訪時分析說：“租金成本是影院最大的成本，商業地產自有物業，租金相對低一些，主導決策靈活。影院承接了線下消遣入口，物業有電影院，對其他業態形成勾連促進的作用。”
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