近日，家居行業顯得有些躁動。
在牽手阿里之后，居然之家欲作價超360億元借殼武漢中商（000785.SZ）而實現上市，并因此引發國內資本市場高度關注。而繼成為家居業首個A+H股上市公司、聯手騰訊加速推動家居行業新零售之后，紅星美凱龍（601828.SH、01528.HK）近期也是動作頻頻，加速向“家居行業綜合服務商”轉型升級。2月27日，紅星美凱龍與中國對外貿易廣州展覽總公司宣布共同出資成立合資公司，以更多高質量的家居專業類展會引領整個家居業向前發展。
而在行業快速發展贏得各界高度關注的同時，也引發了眾多似是而非的評論，記者經過調查并向相關專家求證后，發現不少信息實屬誤讀。
“資金缺口47億”屬誤讀
作為中國家居業流通龍頭，紅星美凱龍近年在全國繼續保持快速擴張勢頭。公開資料顯示，截至2018年四季度末，紅星美凱龍共經營80家自營商場，228家委管商場，22家特許經營家居建材店/產業街，包括359家家居建材館/產業街。截至2018年9月30日，有365個委管儲備項目已拿地正在籌備中。
在快速擴張的同時，紅星美凱龍在財務管理上卻一直堅持審慎的做法。為了確保良好的現金流，在搭建完A+H兩個資本市場平臺后，紅星美凱龍通過發債、資產證券化產品以及銀行借款等方式獲取發展資金的渠道更加暢通，成本也更加可控。
而對于有報道稱紅星美凱龍“資金缺口47億”，相關業內人士經過實地調研走訪和資料研究后發現，以“貨幣資金只有76.92億元，無法覆蓋124.31億元的短期債務（短期借款+一年內到期的非流動負債）”而得出“存在47.39億元的資金缺口”顯然是誤讀。該人士分析指出，任何一家公司償還短期債務既可以是自有貨幣資金，也可以是公司盈利或再融資來完成。因此，僅憑賬面貨幣資金小于一年期債務金額就得出企業短期償債能力有問題無疑是簡單粗暴的。
記者進一步查閱公開資料發現，紅星美凱龍2018年三季報中顯示的短期債務共124.31億元，而其中有一筆50億元的15紅美01的公司債券已于2018年11月完成回售兌付。該債券償付后，可以預見公司的短期債務在去年11月以后會有大幅下降，屆時從紅星美凱龍未來披露的2018年年報中也將得到檢驗。
另一方面，從此前公布的數據來看，目前紅星美凱龍現金流還是相當充沛的。截至2018年9月30日，紅星美凱龍賬面貨幣資金高達76.92億元。同時，截至2018年9月30日，紅星美凱龍經營活動產生的現金流量凈額為31.91億元。盡管經營性凈現金流2018年前三個季度占到2017年全年數據的約50%，但公開信息顯示，紅星美凱龍2018年第四季度自營店、委管店數量迅速增加，約占全年新開店總數的一半以上，為公司帶來了充裕的經營性活動現金流。可預見的是，2018年全年經營性活動現金流將依然相當充沛。
一位家居行業分析人士進一步指出，與其他連鎖家居賣場相比，紅星美凱龍在多個一二線城市核心地段擁有優質的自持物業，有觀點據此認為紅星美凱龍不夠“輕”，但實際上，這恰恰是紅星美凱龍構筑的一條堅固的護城河。而如果從融資的角度來看，這些優質物業更是紅星美凱龍有力的“加分項”，因為優質物業就是銀行等金融機構的“定心丸”。
上述誤讀還引發了負面效應。此前，關聯公司兩筆ABS主動中止被張冠李戴地與紅星美凱龍聯系在一起。為厘清真相，記者查閱了相關公告后發現，第一筆中止的ABS是中山證券-紅星商業物業資產支持專項計劃，主要是由于交易所要求更新最新的財務數據而主動中止。而最新的消息是，該項目已于2019年1月底取得有條件通過，通過條件為更新報告期。而另一筆ABS中止，則是由于交易所對未來收益權ABS有政策性調整，以致于同類ABS項目均先中止審核，待新規定下發后再重新申報，并非針對某家公司的個別要求。值得一提的是，“中止”是債券發行中的常見情形，是“暫停鍵”，和“”終止”是兩碼事。
加速向“家居行業綜合服務商”轉型升級
過去一兩年，居然之家的加速追趕，也倒逼著紅星美凱龍“居安思危”。業內人士指出，家居流通業的雙雄爭霸將推動整個行業更加快速地轉型升級。而對紅星美凱龍來說，目標不僅要深耕家居新零售，更要向“家居行業綜合服務商”轉型升級，鞏固行業龍頭地位。
在紅星美凱龍2018年A股掛牌后，紅星美凱龍執行董事、董事會秘書郭丙合說：“紅星美凱龍在保持規模、品牌等優勢的同時，一直根據市場環境、行業格局的變化而變化。”
郭丙合補充道，在中國家居連鎖零售領域多年的龍頭身份之外，紅星美凱龍目前更是一家充分運用互聯網、大數據等技術的家居行業綜合服務商。
事實也證明，紅星美凱龍轉型升級的確在加速。2018年9月，紅星美凱龍聯手中貿展舉辦的第42屆中國（上海）國際家具博覽會，以創記錄的參展企業、參觀人數而引爆了整個家居業。同年10月，紅星美凱龍正式與騰訊建立全面戰略合作伙伴關系，并公布的雙方首個合作成果——IMP全球家居智慧營銷平臺（以下簡稱“IMP”）。作為紅星美凱龍家居新零售的重要實踐之一，IMP取得明顯成效，在2018的雙11促銷期（10月20日-11月11日），助力全國商場成交額一舉突破160億元。
另有數據顯示，2018年前9個月報告期內，紅星美凱龍實現了營業收入和凈利潤的雙增長。其中，營業收入達99.91億元，同比增長29.40%；歸屬于上市公司股東的凈利潤達到41.60億元，同比增長46.50%；扣除非經常性損益后，歸屬于上市公司股東的凈利潤約21.99億元，同比增長27.54%。
上述業內人士指出，繼紅星美凱龍成為家居業首個A+H股上市公司之后，若居然之家此次也能順利完成借殼上市，其實標志了以紅星美凱龍與居然之家兩大巨頭為代表的、中國家居流通領域內良性競爭的開端。尤其是在雙寡頭競爭格局的當下，兩家頭部公司的競爭關系將更加有利于家居行業邁向新臺階，促進整個行業良性發展，并讓消費者受益。
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